12月12日周四，沪深两市出现震荡反弹的走势，上证指数站上3400点整数关口，跨年度行情呼之欲出。从9月24日政策转向之后，A股市场和港股市场联袂上涨，已经经历了一波放量暴涨行情。从10月8日见到阶段性的高点之后，市场出现震荡回落。经过一段时间的震荡调整后，在政策利好不断落地、投资者预期逐步改变的情况下，A股和港股有望展开第二波上攻行情。
2024年行情即将收官，现在是布局2025年行情的一个好时机。在去年年底我发布了2024年十大预言，很多投资者在两个多月前还持怀疑态度，但自9月24日政策转向后，如今回头来看，这些预言几乎全部得到验证。当时在市场一片悲观的背景下，我敢于提出政策会转向，加大财政政策和货币政策对经济的支持力度，以及美联储从加息周期进入到降息周期、居民储蓄向资本市场大转移、楼市政策逐步取消限购并加大金融支持力度从而推动A股和港股走出结构性牛市的行情，其背后的逻辑基于经济增速放缓后政策面的转向。从“926”中央政治局会议以及12月刚刚闭幕的中央政治局会议的定调来看，全力拼经济是当前的首要任务。
多个部委近期陆续发布了一揽子逆周期调节政策，旨在拉动需求，化解地方债、房地产等风险领域，从而有力地提振了投资者信心。资本市场在第一波放量暴涨后形成了强烈的赚钱效应，也吸引了场外资金入场。股民首先反应迅速，许多银行的银证转账数据显示居民储蓄通过银证转账向资本市场转移的迹象非常明显。然而，许多基民尚未行动起来，部分基金净值出现了20%-30%以上的反弹，但基金规模并未显著增加。这说明一些基民趁反弹选择获利了结，或通过赎回操作退出市场，意味着基民还没有真正加仓，当前行情仍然处于初级阶段。
2025年将是A股和港股主导的第二波、第三波行情陆续展开的时期。在本月23日晚8点，我将正式发布2025年十大预言。希望通过政策面、资金面及经济面的分析，为投资者抓住2025年的行情提供参考。华尔街有一句名言：“模糊的正确大于精确的错误”。我们对市场行情的把握重点应放在趋势上，而非精准预测点位。在市场上涨后，有些人情绪乐观地认为本轮行情可能达到8000点、10000点甚至14000点，这些预测缺乏逻辑性。当前模糊的正确是许多优质资产仍在低位，相较高位价格仍大打折扣，具备配置机会。另一个模糊的正确是市场趋势已经扭转，从左侧建仓阶段进入右侧建仓阶段。许多投资者在去年以及今年上半年市场下跌时不敢建仓，而现在已经到了右侧，需要克服犹豫心理，通过布局优质股票或优质基金来抓住机会。
虽然影响本轮牛市的因素依然存在，包括特朗普再次入主白宫可能发起贸易摩擦，通过加征关税影响我国出口，但这些不会影响市场的大趋势，只会造成短期波动。通过加大政策力度拉动内需，一定程度上能够对冲外贸下滑的影响。中央政治局会议强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是时隔多年再次提出要在货币政策上适度宽松，意味着2025年可能将再次迎来降息降准的机会。一些投行预测2025年可能将基准利率降至1%以下，这样中长期贷款利率也会出现趋势性下降，LPR和MLF利率亦有下降空间。此外，与国际主要经济体相比，我国存款准备金率仍有一定的下降空间。
财政政策方面，除了此前财政部发布的10万亿化债计划外，未来将通过多种方式拉动投资、带动消费。通过发行国债提升内需，也是支持经济回升的重要举措。财政政策在经济增速放缓的背景下能起到更直接的效果，配合适度宽松的货币政策，相信在2025年经济数据有望明显改善。作为经济的晴雨表，资本市场通常提前反映政策、经济变化。因此，当前是把握跨年度行情的好时机。建议投资者保持信心和耐心，这可能是十年一遇的投资机会，需牢牢把握。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
